Modelo agregado de pequeno porte do Banco Central (MAPP),
reconstruído a partir das equações e dos parâmetros publicados no Relatório
de Inflação de junho de 2024; não é o modelo operado pelo BC. Projeções
trimestrais, rodada diária. Não constitui recomendação de investimento.
Rodada de 10/11/2026 · dados até 3T26
· curva DI: ajuste de 10/11/2026 · Selic meta 13,75%, CDI 13,65%
· próxima reunião 09/12/2026
· câmbio observado até 10/11/2026, partida de R$ 5,40 (convenção do Copom)
Curva DI: mercado e modelo
Taxa DI1 por vencimento (% a.a.). Faixa: 10% a 90% das simulações do cenário base
Como se faz a conta
A Selic projetada vira CDI (Selic meta − 0,10, o spread de hoje),
que vigora dia útil a dia útil a partir de cada reunião do Copom. A taxa de um contrato é a média
geométrica do CDI entre hoje e o vencimento. O modelo não tem prêmio de prazo: a
diferença entre o mercado e o modelo junta discordância sobre a Selic e o prêmio que o mercado
cobra para carregar o risco de taxa.
Mercado, Focus e modelo nos próximos 24 meses
As comparações usam termos trimestrais: o CDI implícito em cada
trimestre, tirado dos vencimentos de janeiro, abril, julho e outubro (primeiro dia útil
de cada trimestre). Comparando taxas DI1, que são médias até o vencimento, uma diferença no início
contaminaria todos os vértices seguintes e o calendário dos cortes sumiria. São 9 trimestres, de 4T26* (10/11/2026 a 04/01/2027, trimestre parcial)
a 4T28. Modelo é o cenário base (Selic pela regra de Taylor).
O mercado embute prêmio de prazo; o Focus e o modelo, não. Os botões
descontam do mercado um prêmio hipotético de κ pp por ano de prazo (contado até o meio de cada
trimestre). O valor é hipotético: as estimativas do prêmio no DI variam muito com o
método e o período. Como referência, o κ que melhor aproxima o mercado do Focus (mínimos quadrados) é
2,03 pp/ano, e o que melhor o aproxima do modelo é
1,68.
1. Distância entre os caminhos (pp)
Diferença
Viés (nível)
Desvio-padrão (forma)
RMSE (total)
mercado − Focus
+2,00
1,43
2,46
mercado − modelo
+1,75
1,03
2,03
modelo − Focus
+0,24
0,44
0,50
2. Leitura econômica
Mercado
Focus
Modelo (base)
Modelo: mediana (10%–90%)
Selic média em 4T27
14,78%
12,75%
12,91%
12,85% (10,67–15,04)
corte acumulado até lá
+1,03
−1,00
−0,84
−0,90
Selic média em 4T28
15,38%
11,30%
12,19%
12,12% (9,40–15,12)
corte acumulado até lá
+1,63
−2,45
−1,56
−1,63
Primeiro trimestre com corte
depois de 4T28
2T27
1T27
1T27 · P(até 4T27) = 77%
Vale da Selic no horizonte
13,76% (4T26*)
11,30% (4T28)
12,19% (4T28)
—
"Selic média" é o termo do trimestre mais o spread de hoje entre a meta e o CDI
(0,10). "Corte acumulado" é essa Selic menos a meta de hoje (13,75%).
O "primeiro trimestre com corte" é o primeiro em que o termo fica 25 bp ou mais abaixo
do CDI de hoje: a granularidade é trimestral. A última coluna lê a distribuição do modelo termo
a termo, então não forma um caminho. P(até 4T27) é a fração das simulações que já cortaram até esse trimestre.
3. Plausibilidade conjunta na distribuição do modelo
Caminho
Distância (d²)
Centralidade
Mercado
1,96
58%
Focus
0,40
94%
Modelo (base), para referência
0,00
100%
1. Distância entre os caminhos (pp)
Diferença
Viés (nível)
Desvio-padrão (forma)
RMSE (total)
mercado (ajustado) − Focus
+1,74
1,27
2,16
mercado (ajustado) − modelo
+1,50
0,87
1,73
modelo − Focus
+0,24
0,44
0,50
2. Leitura econômica
Mercado*
Focus
Modelo (base)
Modelo: mediana (10%–90%)
Selic média em 4T27
14,53%
12,75%
12,91%
12,85% (10,67–15,04)
corte acumulado até lá
+0,78
−1,00
−0,84
−0,90
Selic média em 4T28
14,88%
11,30%
12,19%
12,12% (9,40–15,12)
corte acumulado até lá
+1,13
−2,45
−1,56
−1,63
Primeiro trimestre com corte
depois de 4T28
2T27
1T27
1T27 · P(até 4T27) = 77%
Vale da Selic no horizonte
13,75% (4T26*)
11,30% (4T28)
12,19% (4T28)
—
"Selic média" é o termo do trimestre mais o spread de hoje entre a meta e o CDI
(0,10). "Corte acumulado" é essa Selic menos a meta de hoje (13,75%).
O "primeiro trimestre com corte" é o primeiro em que o termo fica 25 bp ou mais abaixo
do CDI de hoje: a granularidade é trimestral. A última coluna lê a distribuição do modelo termo
a termo, então não forma um caminho. P(até 4T27) é a fração das simulações que já cortaram até esse trimestre.
*Mercado descontado do prêmio hipotético.
3. Plausibilidade conjunta na distribuição do modelo
Caminho
Distância (d²)
Centralidade
Mercado (ajustado)
1,40
71%
Focus
0,40
94%
Modelo (base), para referência
0,00
100%
1. Distância entre os caminhos (pp)
Diferença
Viés (nível)
Desvio-padrão (forma)
RMSE (total)
mercado (ajustado) − Focus
+1,49
1,11
1,86
mercado (ajustado) − modelo
+1,24
0,72
1,43
modelo − Focus
+0,24
0,44
0,50
2. Leitura econômica
Mercado*
Focus
Modelo (base)
Modelo: mediana (10%–90%)
Selic média em 4T27
14,27%
12,75%
12,91%
12,85% (10,67–15,04)
corte acumulado até lá
+0,52
−1,00
−0,84
−0,90
Selic média em 4T28
14,37%
11,30%
12,19%
12,12% (9,40–15,12)
corte acumulado até lá
+0,62
−2,45
−1,56
−1,63
Primeiro trimestre com corte
depois de 4T28
2T27
1T27
1T27 · P(até 4T27) = 77%
Vale da Selic no horizonte
13,73% (4T26*)
11,30% (4T28)
12,19% (4T28)
—
"Selic média" é o termo do trimestre mais o spread de hoje entre a meta e o CDI
(0,10). "Corte acumulado" é essa Selic menos a meta de hoje (13,75%).
O "primeiro trimestre com corte" é o primeiro em que o termo fica 25 bp ou mais abaixo
do CDI de hoje: a granularidade é trimestral. A última coluna lê a distribuição do modelo termo
a termo, então não forma um caminho. P(até 4T27) é a fração das simulações que já cortaram até esse trimestre.
*Mercado descontado do prêmio hipotético.
3. Plausibilidade conjunta na distribuição do modelo
Caminho
Distância (d²)
Centralidade
Mercado (ajustado)
0,94
82%
Focus
0,40
94%
Modelo (base), para referência
0,00
100%
1. Distância entre os caminhos (pp)
Diferença
Viés (nível)
Desvio-padrão (forma)
RMSE (total)
mercado (ajustado) − Focus
+1,23
0,95
1,56
mercado (ajustado) − modelo
+0,99
0,56
1,14
modelo − Focus
+0,24
0,44
0,50
2. Leitura econômica
Mercado*
Focus
Modelo (base)
Modelo: mediana (10%–90%)
Selic média em 4T27
14,02%
12,75%
12,91%
12,85% (10,67–15,04)
corte acumulado até lá
+0,27
−1,00
−0,84
−0,90
Selic média em 4T28
13,86%
11,30%
12,19%
12,12% (9,40–15,12)
corte acumulado até lá
+0,11
−2,45
−1,56
−1,63
Primeiro trimestre com corte
depois de 4T28
2T27
1T27
1T27 · P(até 4T27) = 77%
Vale da Selic no horizonte
13,69% (1T27)
11,30% (4T28)
12,19% (4T28)
—
"Selic média" é o termo do trimestre mais o spread de hoje entre a meta e o CDI
(0,10). "Corte acumulado" é essa Selic menos a meta de hoje (13,75%).
O "primeiro trimestre com corte" é o primeiro em que o termo fica 25 bp ou mais abaixo
do CDI de hoje: a granularidade é trimestral. A última coluna lê a distribuição do modelo termo
a termo, então não forma um caminho. P(até 4T27) é a fração das simulações que já cortaram até esse trimestre.
*Mercado descontado do prêmio hipotético.
3. Plausibilidade conjunta na distribuição do modelo
Caminho
Distância (d²)
Centralidade
Mercado (ajustado)
0,59
90%
Focus
0,40
94%
Modelo (base), para referência
0,00
100%
A centralidade é a fração das trajetórias simuladas pelo modelo que ficam
mais longe do centro da distribuição do que o caminho avaliado. Perto de 100%, o caminho está
no miolo do leque; perto de 0%, nenhuma simulação é tão extrema. Olha o caminho inteiro, porque um percentil
vértice a vértice trataria como independentes termos que andam quase juntos. A distância é a de
Mahalanobis, d² = (x − μ)′Σ⁻¹(x − μ), calculada nas 3 primeiras componentes principais das simulações
(nível, inclinação e curvatura, 98,1% da variância). Com os 9 termos quase colineares,
a Σ cheia é mal condicionada. Como o leque do modelo é largo, centralidade alta indica que o caminho
é compatível com o modelo, sem confirmá-lo.
Termos trimestrais: Selic esperada trimestre a trimestre
CDI implícito em cada trimestre (% a.a.). Faixa: 10% a 90% das simulações do cenário base.
A linha do mercado segue o botão de prêmio acima.
Distâncias por rodada
Uma observação por safra do modelo, sem ajuste de prêmio.
12 safras desde 25/10/2026.
Viés: diferença média dos termos (pp)
Centralidade na distribuição do modelo (%)
Contrato a contrato
Contrato
Vencimento
Mercado
Modelo (base)
Mercado − modelo
10%
90%
Percentil do mercado
Modelo (Focus)
Focus
v1
DI1Z26
01/12/2026
13,649
13,650
0,00
13,65
13,65
—
13,65
13,65
13,65
DI1F27
04/01/2027
13,664
13,622
+0,04
13,00
14,24
52
13,65
13,65
14,06
DI1G27
01/02/2027
13,682
13,532
+0,15
12,74
14,28
61
13,64
13,65
14,07
DI1H27
01/03/2027
13,710
13,493
+0,22
12,62
14,32
64
13,63
13,65
14,08
DI1J27
01/04/2027
13,745
13,465
+0,28
12,52
14,35
67
13,63
13,63
14,08
DI1K27
03/05/2027
13,785
13,412
+0,37
12,38
14,41
70
13,59
13,59
14,08
DI1M27
01/06/2027
13,847
13,376
+0,47
12,27
14,44
73
13,56
13,56
14,08
DI1N27
01/07/2027
13,916
13,347
+0,57
12,19
14,47
76
13,54
13,54
14,08
DI1Q27
02/08/2027
13,965
13,303
+0,66
12,07
14,49
78
13,50
13,52
14,08
DI1U27
01/09/2027
14,024
13,269
+0,76
11,98
14,51
79
13,47
13,48
14,07
DI1V27
01/10/2027
14,080
13,242
+0,84
11,90
14,53
81
13,45
13,45
14,06
DI1X27
01/11/2027
14,115
13,207
+0,91
11,81
14,54
82
13,38
13,40
14,05
DI1Z27
01/12/2027
14,152
13,176
+0,98
11,73
14,55
83
13,33
13,34
14,04
DI1F28
03/01/2028
14,212
13,147
+1,06
11,63
14,57
84
13,27
13,27
14,03
DI1J28
03/04/2028
14,351
13,055
+1,30
11,43
14,57
87
13,07
13,07
13,99
DI1N28
03/07/2028
14,457
12,965
+1,49
11,27
14,60
88
12,89
12,89
13,94
DI1V28
02/10/2028
14,538
12,872
+1,67
11,11
14,57
89
12,70
12,70
13,87
DI1X28
01/11/2028
14,568
12,838
+1,73
11,05
14,54
90
12,63
12,64
13,85
DI1Z28
01/12/2028
14,592
12,811
+1,78
11,01
14,52
91
12,57
12,58
13,83
DI1F29
02/01/2029
14,621
12,784
+1,84
10,98
14,50
91
12,52
12,53
13,81
DI1J29
02/04/2029
14,702
12,693
+2,01
10,83
14,48
92
12,34
12,38
13,73
DI1N29
02/07/2029
14,771
12,600
+2,17
10,71
14,47
93
12,18
12,27
13,65
DI1V29
01/10/2029
14,801
12,506
+2,30
10,62
14,42
94
12,02
12,17
13,56
DI1X29
01/11/2029
14,809
12,472
+2,34
10,58
14,41
94
11,97
12,14
13,53
DI1Z29
03/12/2029
14,826
12,445
+2,38
10,52
14,40
94
11,92
12,11
13,51
DI1F30
02/01/2030
14,837
12,418
+2,42
10,49
14,39
94
11,88
12,09
13,48
DI1J30
01/04/2030
14,851
12,330
+2,52
10,39
14,29
95
11,75
12,02
13,39
DI1N30
01/07/2030
14,880
12,243
+2,64
10,28
14,22
95
11,64
11,96
13,30
DI1V30
01/10/2030
14,895
12,154
+2,74
10,14
14,15
95
11,52
11,90
13,20
DI1F31
02/01/2031
14,924
12,070
+2,85
10,04
14,05
96
11,43
11,86
13,11
DI1J31
01/04/2031
14,945
11,992
+2,95
9,93
14,02
96
11,34
11,82
13,02
DI1N31
01/07/2031
14,965
11,917
+3,05
9,84
13,95
97
11,26
11,78
12,93
O percentil do mercado indica em que ponto da distribuição do modelo a
taxa negociada cai: perto de 50, o mercado precifica o que o modelo espera; abaixo de 10 ou acima
de 90, está numa cauda. "Modelo (Focus)" usa a Selic do Focus e só acrescenta o
efeito de calendário e do spread: deve ficar próximo da coluna Focus.
Sensibilidade ao juro neutro
Contrato
Mercado
ancorado no leque (mediana das medianas), meia-vida 8 (regra 7,9)
ancorado no leque (mediana das medianas), meia-vida 4 (regra 7,8)
ancorado no Focus 4 anos (regra 7,9)
ancorado em 5,5 (BCB, mod. agregado 2T24) (regra 7,8)
MAPP com extensão (regra 8,0)
MAPP literal (regra 9,5)
Focus 4 anos, fixo (regra 6,1)
5,0 fixo (BCB, mediana 2T24) (regra 5,0)
DI1Z26
13,65
13,65
13,65
13,65
13,65
13,65
13,65
13,65
13,65
DI1F27
13,66
13,62
13,61
13,62
13,61
13,63
13,78
13,43
13,32
DI1G27
13,68
13,53
13,51
13,52
13,52
13,55
13,78
13,24
13,07
DI1H27
13,71
13,49
13,47
13,48
13,47
13,51
13,78
13,15
12,96
DI1J27
13,74
13,47
13,44
13,45
13,44
13,48
13,78
13,09
12,89
DI1K27
13,79
13,41
13,38
13,40
13,38
13,43
13,79
12,97
12,72
DI1M27
13,85
13,38
13,33
13,36
13,34
13,40
13,80
12,88
12,61
DI1N27
13,92
13,35
13,30
13,33
13,31
13,38
13,81
12,81
12,51
DI1Q27
13,96
13,30
13,25
13,28
13,26
13,34
13,83
12,71
12,37
DI1U27
14,02
13,27
13,20
13,24
13,22
13,31
13,84
12,62
12,26
DI1V27
14,08
13,24
13,17
13,21
13,18
13,28
13,85
12,56
12,17
DI1X27
14,12
13,21
13,13
13,17
13,14
13,25
13,87
12,47
12,05
DI1Z27
14,15
13,18
13,09
13,14
13,10
13,22
13,88
12,40
11,95
DI1F28
14,21
13,15
13,05
13,11
13,07
13,20
13,90
12,33
11,86
DI1J28
14,35
13,05
12,94
13,00
12,95
13,11
13,94
12,11
11,58
DI1N28
14,46
12,97
12,82
12,90
12,84
13,03
13,97
11,93
11,32
DI1V28
14,54
12,87
12,70
12,80
12,72
12,94
14,00
11,74
11,08
DI1X28
14,57
12,84
12,66
12,76
12,67
12,91
14,01
11,68
11,01
DI1Z28
14,59
12,81
12,63
12,73
12,64
12,88
14,01
11,63
10,94
DI1F29
14,62
12,78
12,59
12,70
12,60
12,85
14,02
11,58
10,88
DI1J29
14,70
12,69
12,48
12,59
12,48
12,76
14,02
11,44
10,69
DI1N29
14,77
12,60
12,37
12,49
12,36
12,66
14,03
11,29
10,51
DI1V29
14,80
12,51
12,25
12,38
12,24
12,56
14,02
11,16
10,35
DI1X29
14,81
12,47
12,21
12,34
12,20
12,53
14,02
11,12
10,30
DI1Z29
14,83
12,44
12,18
12,31
12,16
12,49
14,01
11,08
10,25
DI1F30
14,84
12,42
12,15
12,28
12,13
12,46
14,01
11,04
10,21
DI1J30
14,85
12,33
12,05
12,18
12,01
12,37
14,00
10,94
10,08
DI1N30
14,88
12,24
11,95
12,08
11,90
12,27
13,98
10,83
9,96
DI1V30
14,89
12,15
11,84
11,98
11,79
12,16
13,96
10,73
9,84
DI1F31
14,92
12,07
11,75
11,88
11,68
12,06
13,94
10,64
9,74
DI1J31
14,95
11,99
11,66
11,80
11,58
11,97
13,92
10,56
9,64
DI1N31
14,96
11,92
11,58
11,71
11,49
11,88
13,90
10,49
9,56
Cenário base sob cada hipótese de neutro. "Ancorado" é o padrão: os
neutros filtrados da IS e da regra convergem para uma âncora comum, a mediana das medianas do
leque de medidas (ou o Focus 4 anos, se o retrato do leque envelhecer),
com meia-vida de 8 trimestres; a linha com meia-vida 4 mostra a convergência mais rápida para a
âncora. "MAPP literal" usa a tendência HP sem extensão, como o BC descreve. "MAPP com
extensão" estende a série com o Focus antes de filtrar e mantém os componentes como passeios
aleatórios. "5,0" é a mediana das medidas publicadas pelo BC em 2T24 e o neutro das projeções
do próprio BC. "Focus 4 anos" é a Selic de fim do último ano do Focus menos o IPCA do mesmo ano
(Focus 2030: Selic 10,00 − IPCA 3,94).