Cenário

Atividade

A atividade perde fôlego sem escora: o PIB cresceu 0,5% no 2T26, mas o IBC-Br recuou 0,6% no trimestre até agosto, a indústria caiu 2,2% (−2,5% em 12 meses), o varejo ampliado 1,4% e serviços 0,1% em setembro. revista em 11/11

Ociosidade

Economia ainda acima do potencial, mas a folga fecha: hiato de 0,83 pp no MAPP e 0,41 pp no cenário do Copom no 3T26, contra 1,0 e 0,74 no 4T25, com desocupação de 5,2% e Nuci de 84,7% em setembro. desde 05/11/26

Inflação

IPCA de 4,58% em 12 meses segue acima do teto de 4,5%, e a margem é mista: dessazonalizado e anualizado em 3 meses, o índice cheio roda a 3,7% e bens industriais a 0,6%, mas o EX3 Serviços fica em 5,5%. revista em 09/11

Expectativas e câmbio

Expectativas se afastaram da meta com a eleição: Focus de 12 meses 2,01 pp acima em novembro; o de 06/11 leva o IPCA de 2027 a 4,9% (4,76% em 30/10), com o dólar a 5,58, 10,8% acima de 23/10; repasse leva de dois a quatro trimestres, em bens e administrados. revista em 11/11

Política monetária: direção

O Copom pausou em 13,75% em 04/11, depois de cortar desde março a partir de 15%, com tom mais duro (0,6 contra 0,2); a curva precifica manutenção em 09/12 (84%) e alta de 12 pontos em janeiro, e o Focus dos cinco dias úteis espera 13,75% em dezembro. números atualizados em 11/11

Política monetária: postura

Postura contracionista: juro real ex ante de 8,32% em novembro (Selic-meta deflacionada pelo Focus), contra neutro de 5,0% declarado pelo Copom e de 6,4% no curto prazo estimado pelos analistas; a regra do modelo do BC levaria a Selic a 12,08%, e a projeção do Copom fica em 3,5% no 2T28, meio ponto acima da meta de 3%. revista em 09/11

Leitura: A projeção do Copom parte de câmbio a 5,40 (média de dez dias úteis antes da semana da reunião), contra PTAX de 5,58 hoje. Com a convenção, o choque de 26/10 acrescenta 0,2 ponto ao IPCA no fim de 2027; com a PTAX de então (5,48), 0,7.

Fiscal

Postura expansionista: déficit primário consolidado de 0,52% do PIB em 12 meses até setembro e primário estrutural de −1,84% no 2T26; com juros de 8,99% do PIB, o déficit nominal chega a 9,51% e a dívida bruta a 82,9%. O Governo Central teve déficit primário de R$ 52,7 bi em 12 meses até setembro. revista em 09/11

Setor externo

Conta corrente melhora pelo comércio: déficit de US$ 60 bi em 12 meses (2,33% do PIB), contra 78,4 bi um ano antes, com a balança subindo de 53,6 para 74,3 bi; o IDP de 88,3 bi cobre o déficit com folga. desde 05/11/26