Fiscal
Resultado primário e nominal, dívida e sua trajetória, custo e rolagem da dívida, meta e limite de despesa do arcabouço e primário estrutural, em dois perímetros: setor público consolidado (Banco Central) e Governo Central (Tesouro Nacional). jan/97 a out/26, 101 séries.
Perímetro: Setor público consolidado (BC), primário sem o ciclo e sem receitas e despesas não recorrentes.
Primário estrutural e impulso fiscal estimativa própria
O primário observado combina a decisão de política e o efeito do ciclo sobre a arrecadação. O primário estrutural desconta o ciclo (observado menos elasticidade vezes hiato), e sua variação entre anos é o impulso fiscal.
A IFI publica uma estimativa pontual, com um hiato. Nesta aba a estimativa é apresentada como banda, com oito medidas de hiato da seção de Atividade (sem o filtro unilateral do BIS e o HP modificado); a largura mediana é de 1,6 pontos percentuais do PIB.
O central usa a média de dois hiatos: o do MAPP reconstruído e o do Copom, publicado no Anexo estatístico do RPM (o mesmo par usado para a ociosidade na página inicial). A elasticidade é estimada contra essa média. Em 2T26 o primário estrutural fica em −1,8% do PIB, contra −1,2% do observado, com hiato de +0,86% no MAPP e +0,51% no RPM: com os dois hiatos positivos, parte da receita é cíclica. A banda vai de −2,3 a −1,2.
A banda, e o observado dentro dela
Crédito com recursos do Orçamento estimativa própria
Empréstimos e financiamentos que a União paga com recursos do Orçamento (Fundo Social, Fundo Clima, FIES, linhas do BNDES) são despesa financeira: não entram no primário, na meta nem no limite de despesa, e o impulso fiscal calculado sobre o primário não os capta. Nos doze meses até set/26, somaram R$ 257,9 bi, 1,92% do PIB, 1,10 pp acima do mesmo período do ano anterior.
| Período | Crédito, R$ bi | % do PIB | Δ crédito (pp) | Impulso do primário estrutural (pp) | Soma (pp) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 15,5 | 0,46 | −0,04 | +1,76 | +1,72 |
| 2010 | 21,0 | 0,54 | +0,08 | +0,86 | +0,94 |
| 2011 | 21,8 | 0,50 | −0,04 | −0,50 | −0,54 |
| 2012 | 29,6 | 0,62 | +0,12 | +1,33 | +1,45 |
| 2013 | 34,2 | 0,64 | +0,03 | +1,34 | +1,36 |
| 2014 | 42,7 | 0,74 | +0,10 | +1,39 | +1,49 |
| 2015 | 41,6 | 0,69 | −0,05 | −1,72 | −1,77 |
| 2016 | 44,3 | 0,71 | +0,01 | −0,87 | −0,86 |
| 2017 | 44,7 | 0,68 | −0,03 | +0,15 | +0,13 |
| 2018 | 39,7 | 0,57 | −0,11 | +0,66 | +0,54 |
| 2019 | 35,3 | 0,48 | −0,09 | −0,46 | −0,55 |
| 2020 | 33,4 | 0,44 | −0,04 | +6,95 | +6,91 |
| 2021 | 34,0 | 0,38 | −0,06 | −7,48 | −7,54 |
| 2022 | 39,5 | 0,39 | +0,02 | +0,02 | +0,03 |
| 2023 | 45,3 | 0,41 | +0,02 | +3,73 | +3,75 |
| 2024 | 84,7 | 0,72 | +0,31 | −1,18 | −0,87 |
| 2025 | 142,7 | 1,12 | +0,40 | −0,65 | −0,25 |
| 12 meses até set/26 | 257,9 | 1,92 | +1,10 | +0,76 | +1,86 |
| Positivo é expansionista. Impulso do primário estrutural: queda do estrutural central em quatro trimestres, no último trimestre disponível até o fim do período. A soma trata a variação do crédito como estímulo de mesma potência que a do primário, o que é hipótese: um real emprestado retorna e estimula menos que um real gasto. Base "Despesas e Transferências Totais da União" (Tesouro): despesa financeira paga no grupo inversões financeiras, em ações cujo nome indica empréstimo ou financiamento. Sem os fundos constitucionais regionais (FNE, FNO, FCO), que a base classifica como transferência primária até 2023 e como despesa financeira desde 2024. Os empréstimos do Tesouro ao BNDES de 2009 a 2014 não estão na série: foram feitos por emissão direta de títulos, sem pagamento orçamentário. | |||||
Notas
- O RPM revisa a série inteira do hiato a cada relatório; o central muda, portanto, a cada trimestre.
- Desde jun/2024 o hiato do RPM incorpora julgamento do Copom.
- O hiato do RPM fica fora da banda, como na seção de Atividade, por ser referência publicada e não medida estimada.
- O MAPP reconstruído fica acima do MAPP publicado pelo BC em 2021-24 (+1,6 pp em 2022-24); a diferença está descrita em Atividade › Hiato. Uma redução no nível dele elevaria o central.
- A semi-elasticidade do primário ao hiato é estimada por MQO, uma vez por medida e outra para o central, em vez de importada da literatura (~1). A mediana entre as oito é +0,43; no central, +0,96. Como o hiato é medido com erro, o MQO atenua o coeficiente em direção a zero; a média de dois hiatos tem menos erro, o que é coerente com a elasticidade maior do central. A elasticidade deve ser lida como piso, e o ajuste cíclico como subestimado.
- No impulso fiscal de 4T25 (de −0,57 a +0,22) as medidas divergem quanto ao sinal; nos outros 7 trimestres recentes concordam. Onde divergem, a classificação do impulso como expansionista ou contracionista depende do hiato escolhido.