Fiscal
Resultado primário e nominal, dívida e sua trajetória, custo e rolagem da dívida, meta e limite de despesa do arcabouço e primário estrutural, em dois perímetros: setor público consolidado (Banco Central) e Governo Central (Tesouro Nacional). jan/97 a out/26, 101 séries.
Perímetro: Dívida bruta do governo geral (DBGG): projeções do mercado (Prisma Fiscal) e cenários (estimativa própria).
Dívida bruta esperada pelo mercado
A dívida bruta do governo geral estava em 82,9% do PIB em set/26. Na edição de out/26 do Prisma Fiscal, a mediana das projeções para o fim de ano é de 83,4% em 2026, 87,0% em 2027, 89,6% em 2028 e 91,9% em 2029.
Sensibilidade da dívida líquida
Mantidos por 5 anos os parâmetros de set/26 (juros implícitos de 14,9% ao ano, PIB nominal crescendo 7,0% e primário de −0,5% do PIB), a dívida líquida iria de 70,0% para 103,0% do PIB. A tabela mostra quanto esse ponto de chegada muda com um ponto percentual a mais ou a menos em cada parâmetro, mantidos os outros.
| Parâmetro | Hoje | +1 pp: dívida em 5 anos (pp) | −1 pp: dívida em 5 anos (pp) |
|---|---|---|---|
| Juros implícitos | 14,9% | +4,5 | −4,3 |
| Crescimento do PIB nominal | 7,0% | −4,6 | +4,9 |
| Primário | −0,5% | −5,8 | +5,8 |
| Conta mecânica, não projeção: dt+1 = dt (1 + i) / (1 + g) − s, com os parâmetros constantes e sem o resíduo da decomposição (câmbio, reconhecimento de dívidas). Juros e crescimento não são independentes: mais inflação eleva os dois, e o efeito líquido é menor que o de cada linha isolada. | |||
Leque da dívida líquida
Partindo de 70,0% do PIB em set/26, a mediana de 10.000 caminhos simulados chega a 89,1% em set/30. Seis em cada dez caminhos terminam entre 78,7% e 101,2%, e nove em cada dez entre 69,4% e 120,3%. A chance de passar de 80% do PIB é de 77%; a de passar de 90%, de 47%. Em 6% dos caminhos a dívida termina abaixo da de hoje.
O centro e as faixas, ano a ano
| 12 meses até | Juros implícitos | PIB nominal | Primário | Dívida: mediana | 90% dos caminhos |
|---|---|---|---|---|---|
| set/27 | 14,4% | 6,6% | −0,5% | 75,4% | 69,9 a 81,7 |
| set/28 | 13,4% | 6,2% | −0,3% | 80,7% | 69,4 a 94,6 |
| set/29 | 12,4% | 6,3% | −0,2% | 85,2% | 69,4 a 107,6 |
| set/30 | 11,5% | 6,1% | −0,1% | 89,1% | 69,4 a 120,3 |
| Primário em % do PIB, + = superávit. Para comparação: a mediana do Focus de 06/11/2026 para a dívida líquida em dezembro de 2030 é 83,0%. | |||||
Notas
- Método de Garcia e Rigobon (2004, NBER Working Paper 10336): um vetor autorregressivo dos condicionantes da dívida (juros implícitos, crescimento do PIB nominal, primário, variação do câmbio e o resíduo da equação da dívida), choques sorteados dos resíduos estimados, com a correlação entre eles preservada, e cada sorteio levado pela equação dt+1 = dt (1 + i) / (1 + g) − s + resíduo. Passo de 12 meses, estimado com 274 observações mensais sobrepostas, de dez/03 a set/26.
- O câmbio entra pelo resíduo: o setor público é credor líquido em moeda estrangeira, e depreciação reduz a dívida líquida. A dívida bruta não tem esse alívio.
- Custo no consenso: a cada ano, a taxa implícita fecha metade da distância até a Selic esperada mais o spread de hoje sobre a Selic (+0,4 pp). Primário do consolidado = Governo Central do Prisma + estados, municípios e estatais no nível de hoje (−0,1% do PIB).
- O artigo de Garcia e Rigobon não ancora o centro: usa a média condicional do próprio modelo. Nesta projeção, o centro é o consenso, e o modelo dá só o desvio em torno dele. Com o centro do modelo, que leva os condicionantes à média da amostra (PIB nominal crescendo 9,9% em 12 meses até set/30, contra 6,1% no consenso, e primário de +0,2% do PIB), a mediana de set/30 seria 77,3% do PIB, e a chance de passar de 90%, de 17%. A largura das faixas é parecida nos dois casos.
- Estimativa própria, não projeção oficial. A amostra mistura regimes fiscais e de inflação diferentes, e a correlação do passado pode não valer adiante.