Juros reais: medidas de juro neutro
Réplica, com dados públicos, do conjunto de medidas de juro real neutro publicado pelo BC (duas dúzias de medidas, seis famílias), validada contra os números publicados e ampliada com modelos da literatura. Trimestral. Estimativa própria, distinta do cálculo do BC; não constitui recomendação de investimento.
Rodada de 10/11/2026 · último trimestre 4T26
· 39 medidas
Validação em pseudo-tempo-real: cada corte reconstrói as medidas apenas com os dados disponíveis até aquele trimestre e as compara com a Tabela 1 publicada pelo BC para a mesma data (boxes de jun/2023 e jun/2024). Tolerâncias fixadas antes do cálculo e mantidas: 0,3 pp nas famílias Focus, Roberts e sumário; 0,5 nas demais. Resultado: 53 de 84 comparações dentro da tolerância. Divergências e causas em Métodos e fontes.
1T23 — 18 de 28 dentro da tolerância
| Medida | Família | BC | Réplica | Desvio | Tolerância |
|---|---|---|---|---|---|
| Focus: esperado 4 anos à frente | A | 4,7 | 4,65 | −0,05 | 0,3 |
| Focus: esperado 1 ano à frente com filtro HP | A | 5,0 | 4,74 | −0,26 | 0,3 |
| Hiato Band-Pass (alta frequência) | B | 4,9 | 4,76 | −0,14 | 0,3 |
| Hiato Beveridge-Nelson (alta frequência) | B | 5,4 | 3,50 | −1,90 | 0,3 |
| Hiato Band-Pass (baixa frequência) | B | 4,3 | 3,80 | −0,50 | 0,3 |
| Hiato Beveridge-Nelson (baixa frequência) | B | 4,4 | 3,69 | −0,71 | 0,3 |
| NTN-B 5 anos menos prêmio a termo (prêmio = mercado − Focus, versão de 2023) | C | 4,7 | 4,82 | +0,12 | 0,5 |
| NTN-B 10 anos menos prêmio a termo (prêmio = mercado − Focus, versão de 2023) | C | 4,9 | 5,00 | +0,10 | 0,5 |
| NTN-B 20 anos menos prêmio a termo (prêmio = mercado − Focus, versão de 2023) | C | 5,0 | 5,14 | +0,14 | 0,5 |
| NTN-B termo 5 a 10 anos menos prêmio (prêmio = mercado − Focus, versão de 2023) | C | 5,1 | 5,18 | +0,08 | 0,5 |
| NTN-B termo 5 a 20 anos menos prêmio (prêmio = mercado − Focus, versão de 2023) | C | 5,1 | 5,25 | +0,15 | 0,5 |
| NTN-B termo 10 a 20 anos menos prêmio (prêmio = mercado − Focus, versão de 2023) | C | 5,1 | 5,29 | +0,19 | 0,5 |
| Treasury 1 ano + Embi + prêmio de risco cambial | D | 4,4 | 8,92 | +4,52 | 0,5 |
| TIPS 5 anos + Embi + prêmio de risco cambial | D | 4,7 | 9,36 | +4,66 | 0,5 |
| Modelo agregado (MAPP; aqui o neutro da regra com tendência do juro real anual) | E | 4,8 | 4,58 | −0,22 | 0,5 |
| QPC mediana curto prazo | F | 4,8 | 4,50 | −0,30 | 0,1 |
| QPC mediana 2 anos | F | 4,8 | 4,50 | −0,30 | 0,1 |
| QPC mediana 5 anos | F | 4,5 | 4,25 | −0,25 | 0,1 |
| Hiato do modelo semiestrutural (alta frequência) | B | 4,3 | 4,88 | +0,58 | 0,3 |
| Hiato do modelo semiestrutural (baixa frequência) | B | 4,1 | 4,36 | +0,26 | 0,3 |
| Média de todas as medidas | sumário | 4,8 | 4,93 | +0,13 | 0,3 |
| Mediana de todas as medidas | sumário | 4,8 | 4,76 | −0,04 | 0,3 |
| Percentil 25 | sumário | 4,5 | 4,50 | +0,00 | 0,3 |
| Percentil 75 | sumário | 5,0 | 5,33 | +0,33 | 0,3 |
| Média sobre as 20 medidas comuns | sumário | 4,8 | 5,06 | +0,26 | 0,3 |
| Mediana sobre as 20 medidas comuns | sumário | 4,8 | 4,75 | −0,05 | 0,3 |
| Percentil 25 sobre as 20 medidas comuns | sumário | 4,5 | 4,47 | −0,03 | 0,3 |
| Percentil 75 sobre as 20 medidas comuns | sumário | 5,0 | 5,15 | +0,15 | 0,3 |
2T23 — 18 de 28 dentro da tolerância
| Medida | Família | BC | Réplica | Desvio | Tolerância |
|---|---|---|---|---|---|
| Focus: esperado 4 anos à frente | A | 4,8 | 4,84 | +0,04 | 0,3 |
| Focus: esperado 1 ano à frente com filtro HP | A | 5,2 | 5,12 | −0,08 | 0,3 |
| Hiato Band-Pass (alta frequência) | B | 4,8 | 5,02 | +0,22 | 0,3 |
| Hiato Beveridge-Nelson (alta frequência) | B | 4,8 | 5,61 | +0,81 | 0,3 |
| Hiato Band-Pass (baixa frequência) | B | 4,3 | 4,09 | −0,21 | 0,3 |
| Hiato Beveridge-Nelson (baixa frequência) | B | 4,4 | 4,10 | −0,30 | 0,3 |
| NTN-B 5 anos menos prêmio a termo (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,5 | 6,24 | +0,74 | 0,5 |
| NTN-B 10 anos menos prêmio a termo (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,6 | 5,40 | −0,20 | 0,5 |
| NTN-B 20 anos menos prêmio a termo (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,6 | 4,68 | −0,92 | 0,5 |
| NTN-B termo 5 a 10 anos menos prêmio (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,7 | 4,56 | −1,14 | 0,5 |
| NTN-B termo 5 a 20 anos menos prêmio (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,7 | 4,16 | −1,54 | 0,5 |
| NTN-B termo 10 a 20 anos menos prêmio (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,7 | 3,95 | −1,75 | 0,5 |
| Treasury 1 ano + Embi + prêmio de risco cambial | D | 4,0 | 8,49 | +4,49 | 0,5 |
| TIPS 5 anos + Embi + prêmio de risco cambial | D | 4,1 | 8,69 | +4,59 | 0,5 |
| Modelo agregado (MAPP; aqui o neutro da regra com tendência do juro real anual) | E | 5,5 | 5,00 | −0,50 | 0,5 |
| QPC mediana curto prazo | F | 4,8 | 4,80 | +0,00 | 0,1 |
| QPC mediana 2 anos | F | 4,8 | 4,75 | −0,05 | 0,1 |
| QPC mediana 5 anos | F | 4,5 | 4,50 | +0,00 | 0,1 |
| Média de todas as medidas | sumário | 4,8 | 5,07 | +0,27 | 0,3 |
| Mediana de todas as medidas | sumário | 4,8 | 4,75 | −0,05 | 0,3 |
| Percentil 25 | sumário | 4,4 | 4,53 | +0,13 | 0,3 |
| Percentil 75 | sumário | 5,5 | 5,51 | +0,01 | 0,3 |
| Mediana das medianas dos grupos | sumário | 4,6 | 4,97 | +0,37 | 0,3 |
| Média sobre as 18 medidas comuns | sumário | 4,8 | 5,22 | +0,42 | 0,3 |
| Mediana sobre as 18 medidas comuns | sumário | 4,8 | 4,82 | +0,02 | 0,3 |
| Percentil 25 sobre as 18 medidas comuns | sumário | 4,4 | 4,52 | +0,12 | 0,3 |
| Percentil 75 sobre as 18 medidas comuns | sumário | 5,5 | 5,33 | −0,17 | 0,3 |
| Mediana das medianas dos grupos sobre as 18 medidas comuns | sumário | 4,6 | 4,87 | +0,27 | 0,3 |
2T24 — 17 de 28 dentro da tolerância
| Medida | Família | BC | Réplica | Desvio | Tolerância |
|---|---|---|---|---|---|
| Focus: esperado 4 anos à frente | A | 5,0 | 5,03 | +0,03 | 0,3 |
| Focus: esperado 1 ano à frente com filtro HP | A | 5,7 | 5,70 | +0,00 | 0,3 |
| Hiato Band-Pass (alta frequência) | B | 5,0 | 4,95 | −0,05 | 0,3 |
| Hiato Beveridge-Nelson (alta frequência) | B | 5,0 | 3,96 | −1,04 | 0,3 |
| Hiato Band-Pass (baixa frequência) | B | 4,8 | 4,82 | +0,02 | 0,3 |
| Hiato Beveridge-Nelson (baixa frequência) | B | 4,8 | 4,58 | −0,22 | 0,3 |
| NTN-B 5 anos menos prêmio a termo (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,4 | 5,97 | +0,57 | 0,5 |
| NTN-B 10 anos menos prêmio a termo (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,5 | 5,41 | −0,09 | 0,5 |
| NTN-B 20 anos menos prêmio a termo (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,6 | 4,80 | −0,80 | 0,5 |
| NTN-B termo 5 a 10 anos menos prêmio (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,6 | 4,84 | −0,76 | 0,5 |
| NTN-B termo 5 a 20 anos menos prêmio (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,7 | 4,41 | −1,29 | 0,5 |
| NTN-B termo 10 a 20 anos menos prêmio (prêmio ACM, versão de 2024) | C | 5,7 | 4,19 | −1,51 | 0,5 |
| Treasury 1 ano + Embi + prêmio de risco cambial | D | 4,3 | 8,73 | +4,43 | 0,5 |
| TIPS 5 anos + Embi + prêmio de risco cambial | D | 4,1 | 8,30 | +4,20 | 0,5 |
| Modelo agregado (MAPP; aqui o neutro da regra com tendência do juro real anual) | E | 5,5 | 5,40 | −0,10 | 0,5 |
| QPC mediana curto prazo | F | 5,2 | 5,20 | +0,00 | 0,1 |
| QPC mediana 2 anos | F | 5,0 | 5,00 | +0,00 | 0,1 |
| QPC mediana 5 anos | F | 5,0 | 5,00 | +0,00 | 0,1 |
| Média de todas as medidas | sumário | 4,9 | 5,48 | +0,58 | 0,3 |
| Mediana de todas as medidas | sumário | 5,0 | 5,19 | +0,19 | 0,3 |
| Percentil 25 | sumário | 4,7 | 4,90 | +0,20 | 0,3 |
| Percentil 75 | sumário | 5,5 | 5,64 | +0,14 | 0,3 |
| Mediana das medianas dos grupos | sumário | 5,0 | 5,41 | +0,41 | 0,3 |
| Média sobre as 18 medidas comuns | sumário | 4,9 | 5,35 | +0,45 | 0,3 |
| Mediana sobre as 18 medidas comuns | sumário | 5,0 | 5,00 | +0,00 | 0,3 |
| Percentil 25 sobre as 18 medidas comuns | sumário | 4,7 | 4,80 | +0,10 | 0,3 |
| Percentil 75 sobre as 18 medidas comuns | sumário | 5,5 | 5,40 | −0,10 | 0,3 |
| Mediana das medianas dos grupos sobre as 18 medidas comuns | sumário | 5,0 | 5,18 | +0,18 | 0,3 |
O sumário aparece em duas versões: sobre o leque inteiro (que tem mais medidas que o do BC) e "sobre as medidas comuns", só com as que existem nos dois lados.