Juros reais: medidas de juro neutro
Réplica, com dados públicos, do conjunto de medidas de juro real neutro publicado pelo BC (duas dúzias de medidas, seis famílias), validada contra os números publicados e ampliada com modelos da literatura. Trimestral. Estimativa própria, distinta do cálculo do BC; não constitui recomendação de investimento.
Rodada de 10/11/2026 · último trimestre 4T26
· 39 medidas
Mediana das medianas (4T26)
6,59%
o sumário que o BC destaca
Mediana de todas
6,52%
P25–P75: 5,90 a 8,19 · 34 medidas
Ensemble, pesos ex ante
7,16%
P25–P75: 6,16 a 8,20
Focus, 4 anos à frente
6,26%
Selic real esperada no Focus · reserva da âncora do MAPP, se o leque envelhecer
Juro real ex ante · 4T26 (parcial)
8,47%
Selic esperada nos 12 meses seguintes − IPCA esperado (Focus), média do trimestre
No último trimestre as medidas se dividem em dois grupos: as que filtram o juro real ex ante (mediana 8,29%) e as baseadas em expectativas longas, preços de mercado e questionário (mediana 5,76%). Detalhe na aba Política ou neutro?.
Estatísticas-resumo desde 2010
Mediana de todas as medidas, faixa P25–P75, mediana das medianas dos grupos e o ensemble com pesos registrados antes do cálculo
Como ler
Mediana das medianas dos grupos, a estatística que o BC destaca: primeiro a
mediana dentro de cada família (Focus, Roberts, NTN-B, paridade, modelos, QPC,
literatura), depois a mediana entre as famílias, para que uma família numerosa
não domine. O ensemble é uma média ponderada com pesos iguais por grupo,
registrados em arquivo antes do cálculo; medidas com viés declarado ficam fora
dele (ver Métodos e fontes). Filtros bicaudais revisam a ponta: o valor do último
trimestre muda quando entram dados novos.
Medidas: último dado de cada uma, em ordem decrescente
Trimestre de referência do leque: 4T26. Medida que ainda não tem esse trimestre aparece com o último que tem.
| Medida | Família | % | Último dado | Lê a política? | No ensemble | Ressalva |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Determinantes do neutro (IS à la Borges-Pessôa) | ● G · Modelos adicionais (literatura) | 11,88 | 2T26 | não | não | hiato US omitido nesta rodada (dado indisponível) |
| Laubach-Williams / HLW adaptado ao Brasil (aberto: juro externo e risco-país) | ● G · Modelos adicionais (literatura) | 11,87 | 3T26 | não | não | identificação fraca: perfil de verossimilhança em λ_z quase chato (amplitude 0,69 < 1,92) |
| MAPP: neutro da curva IS (tendência + componente persistente) | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 11,17 | 3T26 | sim | sim | |
| Focus: juro real esperado nos 12 meses seguintes (trajetória por reunião), filtro HP | ● A · Focus | 10,23 | 4T26 | sim | sim | fica cerca de 1,4 pp acima da medida oficial em 2T23: em ciclo de corte a média de 12 meses fica acima da Selic de fim do ano seguinte |
| MAPP: tendência HP do juro real Focus (sem extensão) | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 9,98 | 3T26 | sim | sim | |
| Paridade de juros: TIPS 5 anos (HP) + EMBI+ encadeado + prêmio cambial | ● D · Paridade de juros de longo prazo | 9,71 | 3T26 | não | não | prêmio cambial aproximado pela paridade coberta, sem o cupom cambial da B3: a medida carrega o diferencial de juros |
| MAPP: neutro da IS com tendência HP do juro real anual (Focus t+1) | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 9,68 | 3T26 | sim | sim | |
| MAPP: neutro da IS, tendência estendida | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 9,66 | 3T26 | sim | sim | |
| MAPP: neutro da regra de Taylor | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 9,52 | 3T26 | sim | sim | |
| Paridade de juros: Treasury 1a − SPF CPI 1a (HP) + EMBI+ encadeado + prêmio cambial | ● D · Paridade de juros de longo prazo | 9,48 | 3T26 | não | não | prêmio cambial aproximado pela paridade coberta, sem o cupom cambial da B3: a medida carrega o diferencial de juros |
| Focus: juro real esperado 12 meses (trajetória por reunião), HP com fim de amostra estendido pelo Focus | ● A · Focus | 8,32 | 4T26 | sim | sim | |
| Focus: Selic real esperada 1 ano à frente (pesquisa anual, t+1), filtro HP | ● A · Focus | 8,27 | 4T26 | sim | sim | filtro bicaudal: a ponta segue os últimos dados e lê a postura da política como neutro |
| NTN-B 5 anos neutra ao risco (ACM) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 8,19 | 4T26 | não | sim | |
| MAPP: neutro da regra com tendência HP do juro real anual (Focus t+1) | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 8,19 | 3T26 | sim | sim | |
| MAPP: neutro da regra, tendência estendida | ● E · Modelos do BC (MAPP) | 8,07 | 3T26 | sim | sim | |
| NTN-B 10 anos neutra ao risco (ACM) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 7,45 | 4T26 | não | sim | |
| UC de tendências comuns (Del Negro et al. / Johannsen-Mertens), r* = r̄ suavizado | ● G · Modelos adicionais (literatura) | 7,10 | 4T26 | sim | sim | |
| Roberts, hiato Beveridge-Nelson, alta frequência | ● B · Roberts (alta e baixa frequência) | 7,00 | 2T26 | não | sim | |
| NTN-B 5–10 anos neutra ao risco (ACM) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 6,70 | 4T26 | não | sim | |
| Lubik-Matthes: TVP-VAR(2) com fatores de esquecimento, r* = previsão a 20 tri | ● G · Modelos adicionais (literatura) | 6,56 | 3T26 | sim | sim | tendência do juro real lida dos próprios dados: herda a postura da política |
| Roberts, hiato modelo semiestrutural (MAPP), baixa frequência | ● B · Roberts (alta e baixa frequência) | 6,54 | 3T26 | não | sim | |
| NTN-B 20 anos neutra ao risco (ACM) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 6,51 | 4T26 | não | sim | |
| Roberts, hiato modelo semiestrutural (MAPP), alta frequência | ● B · Roberts (alta e baixa frequência) | 6,43 | 3T26 | não | sim | |
| QPC: mediana dos analistas, curto prazo | ● F · QPC | 6,40 | 4T26 | não | sim | |
| Focus: Selic real esperada 4 anos à frente | ● A · Focus | 6,26 | 4T26 | não | sim | |
| Roberts, hiato Beveridge-Nelson, baixa frequência | ● B · Roberts (alta e baixa frequência) | 6,26 | 2T26 | não | sim | |
| Roberts, hiato Band-Pass, baixa frequência | ● B · Roberts (alta e baixa frequência) | 6,24 | 2T26 | não | sim | |
| QPC: mediana dos analistas, daqui a 2 anos | ● F · QPC | 6,00 | 4T26 | não | sim | |
| NTN-B 5–20 anos neutra ao risco (ACM) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,95 | 4T26 | não | sim | |
| Roberts, hiato Band-Pass, alta frequência | ● B · Roberts (alta e baixa frequência) | 5,88 | 2T26 | não | sim | |
| NTN-B 10–20 anos neutra ao risco (ACM) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,57 | 4T26 | não | sim | |
| NTN-B 5 anos menos prêmio a termo (mercado − Focus 4a) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,53 | 4T26 | não | sim | y(4a) aproximado por y_5 (a curva real só tem os vértices de 5, 10 e 20 anos) |
| NTN-B 10 anos menos prêmio a termo (mercado − Focus 4a) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,51 | 4T26 | não | sim | y(4a) aproximado por y_5 (a curva real só tem os vértices de 5, 10 e 20 anos) |
| QPC: mediana dos analistas, daqui a 5 anos | ● F · QPC | 5,50 | 4T26 | não | sim | |
| forward NTN-B 5–10 anos menos prêmio a termo (mercado − Focus 4a) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,49 | 4T26 | não | sim | y(4a) aproximado por y_5 (a curva real só tem os vértices de 5, 10 e 20 anos) |
| NTN-B 20 anos menos prêmio a termo (mercado − Focus 4a) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,29 | 4T26 | não | sim | y(4a) aproximado por y_5 (a curva real só tem os vértices de 5, 10 e 20 anos) |
| forward NTN-B 5–20 anos menos prêmio a termo (mercado − Focus 4a) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,21 | 4T26 | não | sim | y(4a) aproximado por y_5 (a curva real só tem os vértices de 5, 10 e 20 anos) |
| forward NTN-B 10–20 anos menos prêmio a termo (mercado − Focus 4a) | ● C · NTN-B menos prêmio a termo | 5,07 | 4T26 | não | sim | y(4a) aproximado por y_5 (a curva real só tem os vértices de 5, 10 e 20 anos) |
| Laubach-Williams / HLW adaptado ao Brasil (fechado) | ● G · Modelos adicionais (literatura) | 4,43 | 3T26 | não | não | identificação fraca: perfil de verossimilhança em λ_z quase chato (amplitude 1,10 < 1,92) |
"Lê a política": medidas que filtram o próprio juro real ex ante e, por construção, sobem quando a Selic fica alta por anos. "No ensemble": medidas sem viés declarado nem identificação fraca; as demais ficam no leque, mas fora das combinações.
Medidas individuais
Seleção pela legenda; tracejadas, fora do ensemble