Juros reais: medidas de juro neutro
Réplica, com dados públicos, do conjunto de medidas de juro real neutro publicado pelo BC (duas dúzias de medidas, seis famílias), validada contra os números publicados e ampliada com modelos da literatura. Trimestral. Estimativa própria, distinta do cálculo do BC; não constitui recomendação de investimento.
Famílias e hipóteses
| Família | Método | Medidas |
|---|---|---|
| A · Focus | Taxas reais ex ante da pesquisa Focus: Selic esperada menos inflação esperada, a 4 anos (sem filtro) e a 1 ano (com filtro HP). | 4 |
| B · Roberts (alta e baixa frequência) | Roberts (2018): a taxa que zera o hiato numa IS estilizada (alta frequência) e sua suavização (baixa frequência), com três medidas de hiato. | 6 |
| C · NTN-B menos prêmio a termo | NTN-B de 5, 10 e 20 anos e taxas a termo, menos o prêmio a termo (versão Focus de 2023 e versão Adrian-Crump-Moench de 2024). | 12 |
| D · Paridade de juros de longo prazo | Paridade de juros de longo prazo: juro real externo mais risco soberano mais prêmio de risco cambial, cada um filtrado. | 2 |
| E · Modelos do BC (MAPP) | Neutro filtrado pelo MAPP reconstruído: tendência HP do juro real Focus mais o componente persistente da IS ou da regra de Taylor. | 7 |
| F · QPC | Questionário Pré-Copom: mediana das respostas sobre a taxa neutra no curto prazo, em 2 e em 5 anos. | 3 |
| G · Modelos adicionais (literatura) | Modelos da literatura, fora do leque do BCB: Laubach-Williams, Lubik-Matthes (TVP-VAR), determinantes à la Borges-Pessôa e componentes não observados. | 5 |
Medidas fora do ensemble
| Medida | 4T26 | Motivo declarado |
|---|---|---|
| D · Paridade de juros: Treasury 1a − SPF CPI 1a (HP) + EMBI+ encadeado + prêmio cambial | 9,48 (3T26) | prêmio cambial aproximado pela paridade coberta, sem o cupom cambial da B3: a medida carrega o diferencial de juros |
| D · Paridade de juros: TIPS 5 anos (HP) + EMBI+ encadeado + prêmio cambial | 9,71 (3T26) | prêmio cambial aproximado pela paridade coberta, sem o cupom cambial da B3: a medida carrega o diferencial de juros |
| G · Determinantes do neutro (IS à la Borges-Pessôa) | 11,88 (2T26) | hiato US omitido nesta rodada (dado indisponível) |
| G · Laubach-Williams / HLW adaptado ao Brasil (fechado) | 4,43 (3T26) | identificação fraca: perfil de verossimilhança em λ_z quase chato (amplitude 1,10 < 1,92) |
| G · Laubach-Williams / HLW adaptado ao Brasil (aberto: juro externo e risco-país) | 11,87 (3T26) | identificação fraca: perfil de verossimilhança em λ_z quase chato (amplitude 0,69 < 1,92) |
Pesos do ensemble, registrados em 30/10/2026: Pesos iguais entre grupos e iguais dentro de cada grupo, como a 'mediana das medianas' do BCB, mas em média ponderada; alternativa declarada (metade survey/mercado A+C+F, metade modelos B+D+E+G) reportada lado a lado. Nenhum peso é escolhido depois de ver as séries.
Notas
- Roberts com Beveridge-Nelson: o BC não publica a especificação, e a de Kamber-Morley-Wong diverge no PIB brasileiro; a réplica usa AR(2) com δ=0,8.
- NTN-B com prêmio ACM de 20 anos e taxas a termo: 1 a 1,5 pp abaixo do BC, com ACM estimado sobre vértices interpolados do Tesouro Direto.
- Paridade de juros: sem o cupom cambial da B3, o prêmio cambial é aproximado pela paridade coberta, e a medida lê a política como neutro; fica fora do ensemble.
- O neutro do MAPP publicado (5,5) não se reproduz pelo método declarado no boxe.
Fontes
| Série | Capturado em | Período | Linhas |
|---|---|---|---|
| Focus anual: câmbio (BC) | 30/10/2026 | 02/01/2001 → 23/10/2026 | 31869 |
| Focus anual: IPCA (BC) | 07/11/2026 | 02/01/2001 → 30/10/2026 | 31985 |
| Focus anual: Selic (BC) | 07/11/2026 | 02/01/2001 → 30/10/2026 | 31975 |
| Spread de crédito corporativo de emergentes da América Latina (ICE BofA, via FRED) | 07/11/2026 | 07/11/2023 → 05/11/2026 | 786 |
| Fed funds efetivo (FRED) | 07/11/2026 | 01/07/1954 → 05/11/2026 | 26426 |
| Treasury indexada (TIPS) de 10 anos (FRED) | 07/11/2026 | 02/01/2003 → 05/11/2026 | 5966 |
| Treasury indexada (TIPS) de 5 anos (FRED) | 07/11/2026 | 02/01/2003 → 05/11/2026 | 5966 |
| Treasury de 1 ano (FRED) | 07/11/2026 | 02/01/1962 → 05/11/2026 | 16197 |
| EMBI+ Brasil (Ipeadata) | 07/11/2026 | 29/04/1994 → 30/07/2024 | 7756 |
| Swap DI × pré de 360 dias (SGS do BC) | 30/10/2026 | 03/01/2000 → 30/09/2019 | 4907 |
| Inflação esperada nos EUA, 1 ano (SPF, Fed de Filadélfia) | 07/11/2026 | 01/07/1981 → 01/07/2026 | 181 |
| NTN-B, taxas do Tesouro Direto | 07/11/2026 | 31/12/2004 → 05/11/2026 | 63279 |
Demais fontes: hiatos e séries domésticas da base do site;
Focus anual via Olinda; NTN-B do Tesouro Direto desde 2004; FRED (Treasury, TIPS, fed
funds, OAS); SPF da Fed de Filadélfia; EMBI+ do Ipeadata até jul/2024, prolongado por
variações. Retratos anteriores: 07/11/2026, 31/10/2026, 30/10/2026.
Versão do código da estimativa: 2fd6d6f1ad.